小栗太：俄羅斯入侵烏克蘭已經過去1個月。日元貶值仍在持續。日元兌美元匯率時隔約5年突破1美元兌120日元大關。背景是日本的貿易逆差和日美利率差的擴大。但是匯率波動不會僅因經濟基本面而加劇。最主要的因素是「動盪時期買日元」這一制動器消失。
令人意外的是，「動盪時期買日元」的歷史很短。實際上，回顧過去的日本經濟新聞的報導，2006年10月朝鮮進行核試驗之際的報導中出現的「朝鮮風險導致賣出日元」這個標題會映入眼簾。在短短15年之前，在地緣政治風險提高之際，會發生「動盪時期賣日元」。
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| 2006年朝鮮進行核試驗之後，日元出現貶值（同年10月11日的《日本經濟新聞》早報） |
在20世紀的市場紮根的是「動盪時期買美元」。掌握戰後經濟主導權的美國發行的國際結算貨幣美元即使在動盪時期，也具有較高信用。但到21世紀初期，受美國的中樞相繼發生的美國「九一一」恐怖襲擊事件和雷曼危機影響，美國的安全神話從根本上動搖。自那以後，在出現地緣政治風險時，形成了新的匯率行情的潮流，即資金流向屬於世界屈指可數的債權國的日本日元。
即使是現在的烏克蘭危機，當初也出現「動盪時期買日元」的趨勢。實際上，在危機發生之初，日元對美元匯率呈現膠著態勢。自年初起維持的115日元左右的交易明顯轉向日元貶值方向，是在俄烏衝突開始半個月之後。
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為什麼俄烏衝突之初呈現膠著狀態呢？大概是佔外匯交易大多數的計算機交易根據近年的經驗法則，自動實施了「動盪時期買日元」，與基於經濟基本面的拋售日元相抵消的可能性很高。
自1980年代身處外匯交易一線的市場風險顧問公司（Market Risk Advisory）的深谷幸司認為，「烏克蘭危機的長期化進入視野，投資者逐漸開始意識到‘動盪時期買美元’的可能性很高」。在發生地緣政治風險之際，地理和經濟方面關係密切的國家和地區的貨幣被拋售，資金逃向負面影響小的貨幣。深谷表示，此次「不僅是歐洲，日本也是俄羅斯的鄰國，而且資源的進口依存度很高。混亂越是加深，越容易逃向美元」。
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