煤氣（003）在業績後急跌14%，財經傳媒都歸咎於不再派紅股，這個原因十分易入口，但真實情況又是否如此呢？
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煤氣作為本港的公用股，一直以來的估值都偏高，最為股民樂道的是四叔李兆基很喜歡派紅股，這個傳統在九十年代已經開始，但原來也在2003年停派，直至2007年才恢復，2009年再次暫停，在2010年再恢復，直至2022年的今天才再次停派，而由98年開始，都慣用了十送一紅股，之後兩次暫停再恢復，都是沿用十送一，直至2020年才改為二十送一。
若股民收過紅股，其實都明白當中玩法，無論是十送一還是五送一，除淨後股價都會根據派送的比率而調整，20元有20股，變成19.04元的21股，價值沒有改變，只是左袋跟右袋的分別，以往煤氣派紅股，小股東咁開心，重點只是煤氣股價長升，由2008年雷曼後至2019年，當中大漲小回，由4蚊升至16.36元，小股東手上的股數一年比一年多，股價一年比一年高，當然是笑逐顏開。
盈利倒退成死穴
翻查記錄，煤氣在2008年度賺43億元，一直升至2018年度的93億元，這十年間只有一年錄得倒退，不過倒退的2013年度，也是因為2012年忽然勁賺，高基數之下才會倒退，但趨勢仍是向上。然而在2019年至2021年的三個年度，連續三年倒退，剛公佈的2021年度業績，只賺50億元，是自2008年度的最低水平，現時股價比當年高一倍有多，但盈利卻回到從前的水平，你說現時估值貴不貴呢？
再細看業績，本港燃氣收入按年微增5%，內地就更加勁，收入增35%，但以EBITDA來看，本港分部微增0.4%，內地亦只增長7%，股價急跌的原因終於找到，原來在國內生意增長咁多，但利潤卻跟不上，加上本年度的資產減值撥備較去年多了十億元，一來一回便做成盈利倒退，若問內地業務點解咁差，其實戰友打開港華智慧能源（1083）的股價圖及業績，便已一清二楚，股價今年累跌四成，全年盈利按年倒退13%，而煤氣手持66%港華智慧能源，內地業務有幾差，早一個星期已預告了大家。
煤氣現時市盈率35倍，股息率3.6厘，估值是否合理就見仁見智，但如要找收息股，可翻看兩星期前本欄的提及的四大穩膽，應該係較佳選擇。
青冰
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本欄逢周五刊出
大茶飯│煤氣急跌的真正原因（青冰） - Yahoo
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