Cumunung: 全球嗌收水明年恐衰退

全球通脹持續高企，今年以來，以美國為首的發達經濟體不斷加碼「收水」，試圖讓經濟降溫，免得通脹失控。二十國集團（G20）中除了中國、日本、俄羅斯及土耳其外，其餘80%的成員國已全數步入加息周期。其中，美國聯儲局的資產負債表自4月高位縮小了4,010.76億美元，廣義貨幣（M2）亦自3月歷史高位勁減3,245億美元（約2.53萬億港元）；英倫銀行亦已在上月起開始「縮表」，一直歎慢板的歐洲央行亦打算於明年首季跟隨。伴隨着貨幣政策「乾塘」，美國、英國、歐元區明年有機會齊齊步入衰退！

在2020年新冠疫情爆發期間，各大央行透過寬鬆貨幣政策大量印鈔催谷經濟。不過，時移世易，由俄烏戰爭引發的能源與糧食危機，導致通脹壓力飆升，以美國為首的各大主要經濟體亦惟有逆轉政策，重新收緊貨幣供應。聯儲局在今年7度上調利率、累計加息4.25厘後，估計明年仍會再上調利率0.75厘，全年也不會減息。

來年聯儲縮表料8.8萬億

雖然明年加息步伐有所放緩，但市場經常忽略的「縮表」其實一直在進行中，按目前每月出售600億美元國債及350億美元按揭抵押證券（MBS）的步伐推算，在計劃不變的情況下，2023年聯儲局名義縮表規模將達1.14萬億美元（約8.89萬億港元）。

另邊廂，英倫銀行在經歷一輪擾攘後，於11月初才開始「縮表」，目標是在12個月（即截至明年10月底）減持800億英鎊（約7,563億港元）的債券。而歐洲央行亦將在明年3月起開始縮表，規模為每月150億歐元。

英倫銀行憂「衰」到2024

貨幣政策持續緊縮，加上俄烏戰爭曠日彌久所帶來的影響，主流分析多數認為英國及歐盟明年難逃衰退。英倫銀行警告，當地衰退恐持續至2024年，乃自1920年代以來最長的衰退紀錄；歐洲央行行長拉加德也承認，歐元區可能將出現「溫和衰退」。至於美國方面，聯儲局主席鮑威爾仍然口硬，堅稱經濟有機會「軟着陸」避過衰退，但也承認衰退風險正在升溫。

事實上，美國經濟早於今年第一及第二季已連續兩季收縮，符合了經濟學上「技術性衰退」的定義。不過，負責作出「官方衰退定義」的全國經濟研究所（NBER）未認定今次為真正衰退（傳統上衰退要伴隨失業率飆升），因此包括鮑威爾在內的官方人員始終「死口唔認」衰退出現。不過，只有極少數人注意到，NBER在12月發表的一篇研究論文中明確提到，明年美國經濟步入衰退的機會逾四成。

根據這篇由NBER發表、財政部官員有份參與的論文，明年美國出現符合NBER定義的經濟衰退機率達到42.5%。該研究提出了一個新的經濟模型，在原有國債孳息率倒掛等衰退信號基礎上，加入美國與其他海外債券之間的息差，得出一個更加可信的預測模型。由於該論文取用的數據僅截至今年8月底，考慮到近日「債息倒掛」愈來愈嚴重，相信現時該模型所預示的衰退機率相信已大大提高。若考慮到NBER本身擁有界定何謂衰退的話語權，其研究結果絕對不容忽視。

印度GDP看升6%冠G20

環顧全球，中國是少數還能夠在明年實現較高增長的大型經濟體，部分原因自然是得益於內地貨幣政策仍偏向寬鬆，與歐美的情況正好相反。另一亞洲大國印度亦有望錄得高增長，據聯合國的數據，該國人口明年將超越中國，成為全球人口最多的國家；市場平均預期當地明年國內生產總值（GDP）增長可達6%，是G20所有經濟體中最高。